煤炭供給端有效產(chǎn)能明顯不足，產(chǎn)量釋放十分乏力，驗證供給出清后產(chǎn)量增速明顯下滑的預判。國家能源局消息，截至2017年12月底，全國安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3907處，產(chǎn)能33.36億噸/年；已核準（審批）、開工建設煤礦1156處（含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項目83處）、產(chǎn)能10.19億噸/年，其中已建成、進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)的煤礦230處，產(chǎn)能3.57億噸/年。我們在16年底即明確指出煤炭合法有效產(chǎn)能僅33億噸左右，所以看到披露的關(guān)于生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能33.36億噸/年即近兩年的實際情況（去產(chǎn)能影響很小，基本都是僵尸的無效的），33億噸產(chǎn)能距17年煤炭消費量38.61億噸差額5.25億噸，合法有效產(chǎn)能是嚴重不足的，此外，依靠進口補充2.7億噸（17年）加上違法違規(guī)和超能力生產(chǎn)以及社會庫存消化勉強維持平衡，另一方面，違法違規(guī)和超能力生產(chǎn)中80%-90%是由聯(lián)合試運轉(zhuǎn)煤礦貢獻，所以生產(chǎn)產(chǎn)能33.36億噸加上凈進口和違法違規(guī)的產(chǎn)量釋放來看，基本上是沒有什么新增產(chǎn)能釋放出來。

　　需求淡季不淡，庫存在旺季來臨前開始全面下降，驗證我們年度策略對需求側(cè)彈性持續(xù)的判斷。本周沿海六大電廠日耗繼續(xù)上攀，截至11日周內(nèi)日耗均值68.86萬噸，較17年同期61.03萬噸增加7.83萬噸，增幅12.84%，本月中上旬日均煤耗67.12萬噸左右，較17年同期的59.87萬噸增加7.25萬噸，增幅12.10%，另一方面，2017-2018Q1煤炭消費彈性系數(shù)分別為0.15、0.31，4月份全社會用電量增速在10%以上，且考慮到步入夏季用能、用電漸入高峰期，我們預計煤炭消費將進一步增加，火電和煤炭消費彈性繼續(xù)提升得到驗證。從日耗對應的電廠庫存可用天數(shù)來看，5月11日在20天左右和2017年同期相近，所以當前電廠庫存(庫存量1330萬噸，較2017年同期高140萬噸)實際處于相對合理水平，并非過高，且近日已開始下降。此外，市場煤價底部抬升非常明確，受全球煤炭需求旺盛，供給乏力因素，進口煤價更是以較大幅度增長，本周紐港動力煤價均值101.65美元/噸，同比增幅35.44%，月度環(huán)比增幅9.68%，進口煤價持續(xù)提漲，當前電廠實際面臨需求旺盛下維持庫存的局面，如果下游企業(yè)有意降低庫存，將存在旺季來臨大幅追高價格進行補庫的風險，所以現(xiàn)階段電廠也要保持持續(xù)拉運維持庫存的現(xiàn)狀，因而導致煤炭價格觸底上漲，考慮到2018年煤價頂部已于2月份突破2017年高點，實際證實今年供需缺口繼續(xù)放大，底部和頂部繼續(xù)抬升，今年煤價中樞和邊際價格確信無疑是確定性上揚的。